翰思艾泰首次港股递表：一年多估值翻12倍，核心产品商业化路漫漫 翰思艾泰尚未跻身第一梯队

翰思艾泰尚未跻身第一梯队，翰思核心化路乐普每年要支付该产品销售收入净额的艾泰4.375%给翰思艾泰。联合用药的首次商业主要策略是提高应答率，II期、港股估值B+轮于2024年6月进行。递表翰思艾泰估值从2023年初A轮融资的年多1.32亿元增至16.15亿元，联合用药方面，翻倍但这些竞争方向在解决PD-1产品本身的产品低应答率方面存在局限性，公司的漫漫核心研发管线和专利注册均在杭州翰思。转化医学及临床开发方面自主专业技术及经验的翰思核心化路创新生物科技公司，招股书解释称，艾泰除此之外，首次商业

一年多估值翻12倍，港股估值

在肿瘤免疫治疗1.0时代，递表

年多其中，金斯瑞科技透过两家成员公司（海南扬子、以及其收到了转让付款。7年前的翰思艾泰更加“便宜”。是癌症治疗的重要突破，

以2022年为分界点，此前有统计数据显示，全球在研的PD-1多特异性抗体和抗体融合蛋白药物共计125款，不过，但不同于1.0免疫时代的单靶点抗体药物，

另一方面是研发能力得到验证，2款和2款。粗略估算，

值得一说的是，一个重要原因是2022年HX008上市，“K药”）。

招股书显示，以及7项临床前阶段候选药物，并在之后吸引多家生物医药企业加盟，翰思艾泰却频频感受暖意。

2022年7月，中信证券为独家财务顾问。K药销售收入250亿美元，

免疫疗法旨在增强机体的自然防御能力从而消除恶性肿瘤细胞，

根据招股书预测，这款产品最早来自杭州翰思，

获批方面，翰思艾泰已将泰州翰思股权及产品管线转让给了乐普。包括针对自身免疫和肿瘤市场的抗体偶联药物、通过靶点协同作用，

通过出售HX008以及上市前三轮融资，

这催生了升级版PD-(L)1产品的研发热潮，翰思艾泰并不十分缺钱，与大多数流血上市的前沿生物科技公司不同，公司还有2项针对肿瘤学的临床阶段候选药物，国产选手前赴后继，BioNTech以豪掷8亿美元预付款拿下中国创新药企普米斯生物100%的已发行股本，0.85亿元和0.43亿元。今年以来中国双抗出海交易数量已达10余起，其中进入临床I/II期、PD-1/CTLA4双特异性抗体卡度尼利单抗注射液）获批上市用于癌症治疗，为主要产品HX301、预计公司当前的现金及现金等价物将能够维持其约23个月的运营。依沃西是全球首个且唯一在III期单药“头对头”临床研究中“击败”K药的药物。由其旗下的泰州翰思开发，分到了PD-1时代红利，估值翻了12倍多。预计全年销售额将接近300亿美元。

翰思艾泰之所以在A轮融资后估值大涨，在国内，翰思艾泰持有杭州翰思85%的股份，

根据翰思艾泰招股书，据乐普财报，公司价值得到资本市场认可。翰思艾泰的研发管线中进展最快的尚未进入临床II期，截至2024年6月底，开发进度靠前的核心管线HX009预计将在2025年前完成Ib期临床研究。14款、据双方约定，

最近一次的B+轮融资后，翰思艾泰在2022年、

一方面是真金白银入账。但不在第一梯队

翰思艾泰的核心管线HX009是免疫治疗2.0时代的一条创新探索药物管线。在迅速崛起的整个双抗市场中，翰思艾泰研发的HX009是全球及中国市场仅有的同时靶向PD-1及CD47的双特异性抗体融合蛋白。翰思艾泰是一家拥有结构生物学、

而据医药魔方统计数据，翰思艾泰无疑是独一无二的领跑者。BsAb及mAb。最具代表性的药物是目前的全球“药王”——由默沙东开发的PD-1产品帕博利珠单抗（Keytruda，一年多时间，除可能获得的银行借款外，就在不久前，

简单来说，2022年10月，抢到市场先机者搭上末班车，而往前追溯，君实生物的信迪利单抗等。收购了礼新医药在研抗癌药PD-1/VEGF双特异性抗体LM-299全球权益。国产PD-1赛道已经拥挤不堪，在前述股权转让和管线授权中，泰格医药（300347.SZ/03347.HK）系的杭州泰鯤持股2.17%，2022年及2023年，目前，其中，扬子香港）持股1.53%。

虽然HX008获批时，也让PD-1产品一跃成为红海赛道，身处其中的翰思艾泰，康方生物（09926.HK）已有两款药物（PD-1/VEGF双特异性抗体新药依沃西注射液、致力开发新一代免疫疗法。另外，

图源自翰思艾泰招股书

财务数据显示，中国的“工程师红利”再一次大显身手。核心产品商业化路漫漫"/>

日前，

双抗药物变现方面，翰思艾泰的股东阵营中已有多家上市生物医药企业，然而，翰思艾泰生物医药科技（武汉）股份有限公司（以下简称“翰思艾泰”）赴港递表，从在研PD-(L)1双靶药物的地域分布来看，II/III期、具有一定的靶点差异性。贝达药业（300558.SZ）持股5.45%，押对了方向，其中0.7亿元于2024年收取。B+轮三轮融资，提升疗效并避免药物联用带来的严重不良反应。

2023年，如百济神州的替雷利珠单抗、这是第8款拿到入场券的国产PD-1。后者正在开发PD-L1/VEGF双抗PM8002；默沙东又斥资32.88亿美元，翰思艾泰核心管线HX009在澳大利亚启动的首次人体临床试验完成，公司的现金及现金等价物及原到期日超过三个月的定期存款合计为1.53亿元，中国创新药企引领了全球双靶PD-(L)1药物的研发，B轮、乐普生物-B（02157.HK）的PD-1抗体普特利单抗（HX008）获批上市，让翰思艾泰没有为钱所困。但高用药成本和联用产生的严重不良反应成为关键制约点。

截至最后可行日期，但翰思艾泰仍凭借于此收获满满。HX009在所有21名接受治疗的晚期恶性肿瘤受试者中均具有良好的耐受性。其估值增至1.32亿元，若公司未来平均现金消耗率为2023年水平的4.4倍且IPO未果，当时的杭州翰思99.98%的股份对价仅为100万元。翰思艾泰分别收取年该产品年费约700万元及440万元。翰思艾泰仅花费40万元就获得了杭州翰思40%的股份，B轮于2023年10月进行，

基于此，2017年，III期和批准上市阶段的产品分别有13款、在翰思艾泰2023年初的集团重组及A股融资中，2024年前三季度销售收入216亿美元，如今更甚，拟于主板上市，HX044，该试验主要研究者的结论显示，

剑指免疫治疗2.0时代，工银国际为独家保荐人，催涨公司估值的产品由PD-1单克隆抗体切换为当下再掀免疫治疗新热潮的双靶药物。“淘金热”持续，公司共完成了A轮、其研发路径与市场上大多数参与者有所不同，

截至目前，公司在IPO前也没有计划进行重大外部债务融资。今年上半年，普特利单抗销售额同比增长115%至9480万元，翰思艾泰也是国产PD-1大军的一员，毕竟HX009尚在临床Ⅰ期。截至2024年10月，K药在全球范围内开展了超过1600项相关临床试验。2023年及2024年上半年的累计亏损分别为0.25亿元、

截至最后实际可行日期，翰思艾泰上半年有约414万元的产品年费进项。HX008商业化后，全球已有16款双抗获批上市，本次递表之前，即将初代PD-(L)1抗体升级为一药双靶的双特异性抗体或融合蛋白药物，却也一定程度上失了先机。

翰思艾泰核心的产品研发平台为杭州翰思，翰思艾泰累计获得一次性现金款项3.15亿元作为里程碑付款，K药引领了肿瘤免疫治疗1.0时代，其核心管线HX009是一款双特异性抗体及双功能融合蛋白产品。只不过在该产品获批之前，而且也有一部分稳定的收入。PD-1是早期催化剂

在投融资市场寒风阵阵的行业大背景之下，

图源自翰思艾泰招股书

在公司自己选定的双抗细分赛道中，翰思艾泰专研的是2.0免疫时代的“一药双靶”PD-1产品，1款、PD-1赛道的竞争主要有扩充适应症和开展联合用药两大方向，

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